上周，由于宏观数据的支持，铜价走势小幅反弹，周内小幅上涨1.5%，9300美元一线存在压力。国内沪期铜约上7万5平台运行，盘间上行测试76800元一线未果回落，但运行重心上抬至75000元一线上方。从近年春节来看，外盘价格风险有所收敛，但考虑美国特朗普上台后带来的不确定性，不建议在春节期间留有过多投机头寸。
随着特朗普当选总统并重返白宫，他的贸易政策再次引发了广泛关注。从美国自身来看，诸如铜等材料进口的制造商将面临高额关税，而增加的关税将使美国商品更加昂贵，可能导致当地严重的通货膨胀。上周盘间CMX与LME之间出现的极值基差，已然说明问题——市场在提前交易美国以及大宗商品的可能性。美国拟对进口商品加征关税，将导致美国本土商品与国际价格形成较大价差，基于关税溢价的套利驱动，也会对商品价格形成扰动。
理论上而言，COMEX铜较LME铜溢价率上限为美国对铜进口加征的关税税率，在进口关税明确落地之前，基于两市套利的驱动，该溢价将继续维持。在关税预期落地后，COMEX铜定价权重心将回归基本面，存在以下几个可能性：1、落地关税税率为10%，套利驱动结束，价格回归基本面定价；2、落地关税税率不及目前预期的10%，COMEX铜价需向下修复一定溢价空间；3、落地关税税率超过目前预期的10%，溢价套利或再次驱动COMEX铜和LME铜价差走扩。
从本周市场预期来看，基于特朗普上任，投资者普遍预期波动率将明显上升。不过，随着中国进入春节假期，部分国内投机资金积极性也有所下降，而海外风险有所增加。故建议春节期间避险比投机更重要。
现货市场，市场春节氛围渐浓，供需两淡。考虑本周特朗普上任后价格波动风险增加，节前不建议过多参与，可适当关注远月c200以上的正套机会。
（文章来源：紫金天风期货）
