新华财经郑州1月19日电（记者李文哲） 尽管2024年国内外糖价维持高位震荡，但2025年伊始，供应前景改善的利空在糖市场上开始显现，不仅ICE原糖期价跌至四个半月低位，郑糖主力合约也触及近四个月低位。
对于2025年糖价走势，业内普遍认为，供应逐步增加仍是糖市的主要利空，这导致糖价仍将延续承压下行态势。但期间，期初结转库存偏低、增产预期变化以及进出口政策等因素，仍可能引发糖价的阶段性波动。另外，食糖进口成本的下降或带来国内远期糖进口量的增加。
供应趋松需求趋降
2023年糖市供应缺口扩大令国内外糖价同步大涨，双双刷新数年新高。但2024年国内外食糖供应恢复，基本面短缺压力下降，是导致糖价重心震荡回落的主要原因。
截至2024年12月31日收盘，郑糖主力合约年度累跌5.49%，年度结算价从6685元/吨跌至6140元/吨。现货市场上，卓创资讯数据显示，2024年10月中旬以来国内白糖市场持续震荡，2025年伊始虽有所反弹，但由于利多提振不足，糖价在短暂上行后再度掉头下行。1月15日，主产区广西南宁白糖市场价格6000元／吨，环比下跌2.28%，同比下跌6.98%。
在分析人士看来，国内外食糖产量增加，导致糖市供应趋松、供需缺口收窄，导致糖价整体承压。
中国糖业协会数据显示，截至2024年12月底，2024/25制糖期全国共生产食糖440.34万吨，同比增幅37.82%；全国累计销售食糖249.94万吨，同比增幅47.18%；累计销糖率同比加快3.61个百分点。其中12月，食糖月度工业库存190.4万吨，处历史同期次高水平；工业库存较11月增加114.51万吨，累库速度偏快。
且从国际市场看，此前国际糖业组织（ISO）将2024/25榨季全球食糖供应短缺预估从358万吨下调至251万吨。尤其在巴西市场，巴西蔗糖工业协会（UNICA）的数据显示，2024/25榨季巴西产量稳定在4000万吨左右，超过近6个榨季的同期平均产糖量。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2024年出口糖和糖蜜3823.8万吨，为2012年以来的最高值，同比增幅9.01%。
卓创资讯白糖市场分析师孙悦介绍说，2023/24年度国内糖产量增加以及下半年进口增量预期兑现，导致国内白糖市场供应宽松，但下游需求增长情况不及市场预期，尤其是“买涨不买跌”心理下作用下，市场囤货意向在糖价下跌背景下进一步降低。
农业农村部市场预警专家委员会分析师也在2025年1月供需分析中指出，国内新糖集中上市，市场供应充足，同时春节备货即将结束，国内市场弱势震荡。国际方面，巴西降雨改善了甘蔗生长前景，印度、泰国处于产糖高峰期，食糖供给趋于宽松，国际糖价偏弱运行。
光大期货研究院白糖高级分析师张笑金则进一步表示，从种植意愿、种植面积角度看，2025/26榨季全球糖业增产预期更为强烈，远期糖价将延续下行态势。
“国内外市场供应压力逐步增加的情况下，中期国内外食糖价格重心或将缓慢下移。”弘业期货在年报中表示。
相比供应压力的逐渐增加，食糖需求在2025年或仅能维持稳中小增的状态，而中长期更是面临下降压力，这也导致需求端对糖价的支撑有限。
美国农业部（USDA）在报告中称，近10年中国食糖消费量维持在1480万吨至1580万吨区间，预计2024/25年度我国食糖消费量为1560万吨，较上一年度仅增加10万吨。
弘业期货则进一步称，展望2025年，我国白糖需求或小幅增加，但增长面临人口和消费习惯等因素带来的瓶颈。“短期我国食糖消费量或维持平稳态势，中长期或呈下降趋势。”
阶段性支撑因素仍存
尽管面临日趋增加的供应压力，但2025年糖价的下跌或也并不“顺畅”年度结转库存偏低、增产预期的变化和不确定的天气，或有望给糖价带来阶段性支撑。
首先，从结转库存角度看，在2024年9月糖价反弹的过程中，库存偏低就成为其中重要的支撑因素。
国内市场上，“从季节性来看，9月是白糖市场新旧年度转换的月份，库存也是年内最低位。2024年9月全国食糖新增工业库存创近5年新低，说明年度结转库存偏低，对国内价格产生一定支撑。”弘业期货表示。
国际市场上看，光大期货表示，因全球糖市累库尚未完成，供应宽松幅度有限，短期糖价下行深度受到制约，阶段性供应偏紧等因素仍会带来波段性反弹机会。
“出口需求强劲导致巴西库存大幅调降，市场预计主产区巴西中南部2025年3月底库存仅100万吨，将创历史低位。而依赖巴西出口的国际贸易流偏紧张，将在新榨季集中出口前，长期支撑原糖价格。”长安期货研究员刘琳表示。
其次，新榨季增产前景也存在不确定性。国际知名糖商丰益国际（Wilmar）近日发布消息称，该公司已下调对全球第二大产糖国印度2024/25榨季食糖产量预估，从3250万吨下调至3080万吨，引发市场关注。
最后，进出口政策变化，也可能构成糖价阶段反弹的诱因。“印度估产确实存在变数，但总体仍处增产阶段，最大的影响在于可供出口量和最终的出口政策。”张笑金解释说，近期印度国内允许出口100万吨糖的呼声较高，对于短期糖价而言压力较大。但未来如果出口放松的预期落空，或给糖价带来修复的机会。
值得注意的是，进出口政策不仅会影响糖价的波动，也可能造成国内外糖价的强弱分化。
“但由于多年来我国食糖产不足需，供需缺口使得大量进口成为必然。”弘业期货表示。
海关总署数据显示，2024年1至11月我国累计进口食糖396.17万吨，同比增48.59万吨，预计全年进口食糖420万吨，同比增加20万吨。除了食糖以外，糖浆及其他含糖替代物也成为我国进口糖源的重要部分。海关总署数据显示，2024年1-11月份我国进口糖浆以及固体混合物的数量合计为218.62万吨，创历史新高。
值得注意的是，自2025年1月1日起实施的《2025年关税调整方案》中，含香料或着色剂的甘蔗糖浆或甜菜糖浆溶液以及蔗糖含量超过50%的糖浆，最惠国税率被从12%大幅上调至20%。虽然在业内看来，这一调整并没有涉及进口糖浆以及预混粉的“主力军”，但仍可能给国内食糖市场带来额外的支撑。
云南糖网的观点认为，实施提高关税等举措，泰国和越南等国对中国市场的糖浆以及含糖预混粉的出口可能面临增幅减缓以及数量减少。随着进口减少，国内市场供需关系或将改善，食糖价格可能稳中有升。
“尽管国内糖源存在缺口，需外部糖源补充，由于糖浆、含糖预混粉进口关税提高，国内糖价虽然方向向下，但相较外盘偏强。”中粮期货研究院分析师周航认为。
“当前糖价正处于上下两难局面。”刘琳表示，2024年12月全国食糖产销两旺，有利于提振价格。但工业库存累库加速上升，随着年前备货逐步结束以及压榨顺利进行，库存仍会继续增加，短期供应宽松，不利于糖价上涨。不过广西产区干旱或影响甘蔗单产，同时政策端限制糖浆进口，又支撑了糖市。
进口利润窗口或已打开
随着供应趋松预期打压原糖价格走弱，分析人士表示，国内白糖市场进口利润窗口已经打开，或为2025年国内糖企进口增加创造了条件。
泛糖科技在年报中提到，2024年12月末，ICE原糖7月合约已跌破18美分／磅，配额外食糖进口利润窗口打开，加工糖厂已开始陆续点价采买。2025年，国际糖价运行中轴预计较上年降低，且没有了糖浆、预混粉干扰，预计加工糖厂采购量较上年持平或略增，食糖年度进口量将达420万至450万吨水平。
刘琳表示，截至1月10日，ICE原糖3月合约结算价19.22美分，折算进口成本（不含损耗）约在6360元／吨，而国内加工糖福建糖业价格维持在6630元／吨附近，星光糖业报价约在6850元／吨。尤其原糖远月5月、7月合约结算价分别为18.07美分/磅、17.70美分／磅，折算成进口成本（不含损耗）约在6095元/吨、5990元／吨，进口成本进一步降低，预期远月进口量或有增加。
周航则进一步称，整体而言，全球糖市将延续增产趋势，继续向阶段性宽松靠拢。其中，巴西维持高产，北半球继续扩产，产业产能未见出清，巴西食糖生产利润将在未来一年受到挑战。但由于外盘高糖价令市场需求难寻，巴西产量又在榨季末尾收敛于4000万吨左右，打消市场担忧，ICE原糖期货向下调整，国内进口利润得到大幅修复。
不过，“国产糖厂利润将受较大挤压，进口糖厂利润空间有所改善，但这一窗口打开时间较短。在外部糖源成本大幅降低的前提下，郑糖将向成本最低的糖源靠拢。”周航补充说。
此外，张笑金表示，糖浆、含糖预混粉进口情况仍有较大不确定性。2024/25榨季国内产量预估在1080万吨，仍需依赖进口补充缺口，如糖浆、含糖预混粉进口政策持续收紧，将需要通过配额外进口的方式满足市场需求，2025年二季度可关注政策执行情况及进口预期。
（文章来源：新华财经）
