【铜】

本周铜价震荡为主，现货升贴水情况略有改善。从上游来看，近期TC谈判关键期，现货TC环比继续小幅回升，冶炼端在检修较多的情况下，10、11月单月产量或在98万吨上下。消费端来看，本周精铜杆开工率环比略有下降，下游反应为刚需补库为主，铜价整体持稳背景下下游订单也偏谨慎；再生铜杆开工率本周下滑，因精废价差持续在低位运行，再生铜杆利润无法保障因此影响开工，若开工继续维持当前低位有利于提升电铜消费。废铜消费来看，近期市场上废铜整体依旧相对紧缺，且废铜贸易商捂货情绪较高，整体再生供应趋紧。库存方面，在10月份社库累积5万吨左右，基准假设下预期11月重新转入小幅去库格局。价格方面，近期铜价在7.6-7.7w区间内小幅震荡，宏观层面情绪与现货均有支撑，下周关注美国大选、FOMC议息、国内会议这三件宏观事件。跨市反套来看，整体进口利润窗口时有打开，但价差继续走阔驱动不足。

【铝】

供应产能高峰接近，留意进口、云南地区情况。国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳、板带小幅下滑、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，11月预期小幅去库，铝水比例恢复至高位；留意新疆发运缓解。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

【氧化铝】

矿石方面，本期国内北方矿石价格延续高位维稳走势。本周晋豫两地矿山依然没有进一步复产动作，山西地区在政策管控下，矿山开工情况仍无好转。进口方面，进口矿到港量继续稳步回升，山东各主要港口10月下旬到港量均有小幅增长。EGA方面仍在与几内亚政府进行谈判。短期下游电解铝用户采购压力巨大，且四季度中后期企业备货意愿增加，但本周环保压产结束，供给环比修复；今年政府要求不一刀切。下游需求方面，电解铝产业亏损扩大，近30%比例电解铝开始亏损，部分企业视利润情况考虑投产；留意是否有压产的情况发生。

【锌】

本周锌价宽幅震荡，维持在24700-25450元/吨的区间。供应端，国内TC边际改善但仍处于低位，云南地区11月下调产量，锌锭减产符合预期；海外冶炼厂连续扰动，yp可能减产，Boliden扩建延后。需求端，镀锌和氧化锌金九银十下难言乐观；海外升贴水偏弱。宏观面美国非农数据弱于预期，美国PMI继续下行。库存面，国内小去库海外震荡。展望后市，关注海内外TC和Benchmark签订情况，宏观跟踪国内财政政策节奏及美国总统大选消息。价格预计保持高位震荡，中短期建议观望为主；长期震荡偏空。内外方面，LME升贴水预计仍会保持相对偏高位置，建议关注反套机会。

【镍】

供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板继续交仓，国内仓单增加库存维持。短期宏观层面等待美国大选后国内刺激政策落地，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望；月差偏弱运行。

【不锈钢】

供应层面看，产量环比维持。需求层面，受前期国内刺激政策影响有所减弱，现实偏弱。成本方面，镍铁企业有挺价意愿，矿仍相对偏紧，铬铁小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，后期仍有部分到期。基本面整体维持偏弱但宏观预期偏强；月差方面，建议暂时观望。

【铅】

供应侧，回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧，再生铅利润逐渐恢复，但环保致安徽地区再生铅部分减停产；9月精矿开工和进口增加，原生铅原料累库，加工费回调但精矿仍紧张。需求侧汽车启停电池转旺季，电池出口订单恢复，下游按需谨慎接货，补货对原生有偏好。预计交割去库有限，社库偏高存在压力。国内需求开始转旺季，消费增加有兑现，但去库动力不足，订单仅维持刚需。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%，但对再生铅实际生产影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，后续观察持续性。社库维持7万余吨，压力偏大，关注回收商情绪以及精废价差，尤其是环保限产过后通过再生铅对盘面价格产生影响；中长期关注消费好转的持续性。预计铅价随宏观影响小幅区间震荡，建议逢低做多。

【锡】

本周锡价在25万-26.3万元/吨区间宽幅震荡，围绕着佤邦复产预期和宏观情绪变化。供应端，锡矿9月进量收缩，矿端边际走紧。缅北战乱我国关闭对缅甸的口岸出口，佤邦政府同时强调打击盗采，佤邦复产预期再次延后。海外，印尼出口缓慢恢复，年底预计出口量会有所提升。需求端，节后消费有所提振，金九银十预期部分兑现。库存端，国内累库海外去库。宏观面，美国非农就业数据不及预期。中短期，云南锡锭供应偏紧和佤邦复产预期间的矛盾影响锡价上行空间，建议观望为主或逢低做多；长期警惕印尼及缅甸供应恢复，消费改善有限，震荡偏空。关注近远月正套机会。

（文章来源：永安期货）