原油：美联储降息50BP，EIA原油库存下降，但需求忧虑仍在， 油价小幅回落。

【原油收盘】截至9月18日收盘， NYMEX原油期货10合约70.91跌0.28美元/桶或0.39%；ICE布油期货11合约73.65跌0.05美元/桶或0.07%。中国INE原油期货主力合约2411涨5.4至517.9元/桶，夜盘跌1.6至516.3元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，美联储FOMC声明将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息。美联储点阵图上调今年降息预期至四次，明年再降四次。在考虑进一步调整利率时将评估新数据、前景及风险平衡。鲍威尔表示，通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分通胀的上行风险已减弱，未宣布抗通胀已取得胜利。住房通胀是拖累经济的一部分。将逐次召开会议来做出决策；若经济保持稳健且通胀保持顽固，可能会更缓慢地调整政策。降息可快可慢甚至暂停，别将50BP的降息视为常态。二是，EIA报告：09月13日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日，炼油厂开工率-0.7%至92.8%，商业原油库存-163万桶，战略原油库存+65.5万桶，汽油库存+6.9万桶，取暖油库存-35.2万桶，精炼油库存+12.5万桶。三是，美国8月零售销售意外上升，暗示美国经济在第三季大部分时间里仍保持稳固基础。数据显示，继7月份向上修正后的1.1%后，美国8月零售额环比增长0.1%。

【核心逻辑】OPEC+延长减产至11月份，9月份因利比亚出口中断供给端有缩量驱动，伊拉克和哈萨克斯坦提出补偿性减产，但尚未落实具体执行情况，在需求端亚洲地区原油进口有所回升，但亚洲、欧洲、中美炼化利润低迷，汽柴油裂解低迷，进料需求偏弱，需求依旧偏弱，库存端上周全球库存下降，美联储降息50BP，拉开降息周期的序幕，市场交易重心在短期供应是否紧张与需求疲软之间的权衡，油价反弹后震荡调整

【南华观点】观望

LPG:价格震荡

【盘面动态】10月FEI至642美元/吨，PDH利润继续偏弱。9月沙特CP丙烷605美元/吨，较上月涨15美元/吨，折合人民币到岸成本5230元/吨附近。至9月12日国内PDH开工率至71.5%，环比上周+7.2%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至41美元/吨和85美元/吨。民用气价格小幅上涨，宁波民用气4860元/吨。10合约小幅反弹至4780附近，基差小幅走弱；同时主力合约逐步移仓至11合约。

【南华观点】PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率重心或继续回落至70%下方，化工需求边际减弱在持续，在FEI与Brent比价持续走高后，后期或看到比价的逐步回落。原油方面，短期油价反弹后需求端压力下中期仍面临压力，布油上方强阻力75美元/桶附近。民用气现货价格锚定期货上方空间。内盘LPG期货在基差走弱和外盘FEI反弹的博弈中预期将短期震荡。策略上，等待油价反弹乏力和11合约基差继续小幅回落后再考虑进一步动向，PG2411上方阻力4800附近。

MEG：需求弱改善，震荡整理

【盘面动态】周一EG01收于4391（-37），下周01基差走强+32（+2），1-5月差走弱-42（-19）。

【库存】华东港口库至59.7万吨，环比上期减少2.5万吨。

【装置】北方化学20w重启中，预计近日出料；河南永城两套共40w8月中旬起停车，近日重启中；阳煤寿阳20w8月中旬因故停车，重启推后至月底。海外装置方面，马来西亚石油75w近日停车，重启运行中；沙特一套38w装置停车检修中；美国南亚一套83w装置8月中旬因故停车检修，上周已重启。

【观点】近期乙二醇价格震荡下行，主要受成本端原油价格下跌与商品情绪不振影响。基本面方面，受绝对价格大幅下调影响，供应端各路线前期修复利润再次受到压缩，前期停车计划兑现，煤制负荷大幅下调，乙烯制停车装置重启带动负荷上升，总负荷小幅下降。库存方面，接货意愿一般，港口发货不佳，但受天气影响周内到港量偏少，主港库存大幅去化；后续随到港量恢复，库存预计小幅累积。需求端，受成本端PTA价格大幅下跌影响，聚酯利润近期大幅修复，聚酯端开工总体小幅上调；上周通过让利促销的方式释放一定库存，但产销一般，库存总体维持。终端方面，需求基本持稳，织造订单天数基本维持；旺季不旺预期下，织机与纱厂负荷难以进一步提升，宏观情绪总体悲观，旺季预期淡化，传统旺季下需求改善有限。

总体而言，近期乙二醇价格随成本端与宏观影响下大跌后反弹，经济衰退逻辑下市场需求预期偏悲观；但基本面方面供需结构尚可，库存难有大幅累积。短期预计传统旺季下需求仍有改善空间，但总体缺乏核心驱动，预计价格跟随成本端与宏观波动为主。中期乙二醇供需结构尚可，关注需求超预期变化与供给端装置动态，库存低位下或有流动性行情可能。主要风险点仍为成本端坍塌与宏观需求超预期恶化。

甲醇：预期好转

【盘面动态】:周三甲醇01收于2383

【现货反馈】:周三远期部分单边出货，套利买盘为主，基差01+15

【库存】: 上周甲醇港口库存微幅去库，周期内进口卸货计入25.23万吨，整体表需大幅提升，华东、华南均有区域外周边区域同步支撑主流库区提货，与此同时，部分船只故障、货物品质问题影响卸货总量，因此库存趋势止涨反去。江浙均有补库需求表现，浙江地区因有外轮集中抵港而因此累库。华南广东地区受台风影响内贸抵港减量，个别外轮补充，主流库区提货量环比明显提升，库存亦有去库；福建地区有进口补充供应，而下游补库支撑，库存呈现去库。

【南华观点】：上周能化盘面整体跟随宏观情绪触底反弹，甲醇前半周表现相较于其他品种较为抗跌，后半周随商品反弹。从甲醇自身基本面来看，出现边际好转的信号。一是受国际区域价差的影响，外盘和中国价差持续扩大，转口贸易有所增加，部分船货改港印度、日本，同时从伊朗发货速度来看，装船速度明显放缓。二是港口预期从累库变小幅去库，受到台风影响以及部分船货污染，导致港口卸货延迟，而港口提货在基差走强的背景下明显改善，太仓库存可能出现拐点。三是内地贸易商从7、8月开始便对旺季有所期待，前期高价所囤的货在这波下跌中逐渐出清，此次下跌中有部分贸易商出现卖空操作，贸易商库存降至低位，而下游库存偏中性，目前来看如果宏观情绪继续转暖，可能会使得内地需求集中释放。综上，随着价格下跌至低位，甲醇自身利好不断释放，港口预期好转，而内地仍有需求亟待释放，港口、内地好转预期同时存在，因此我们保持对MTO利润的悲观态度，但仍需对宏观走势保持高度关注。

苯乙烯：震荡偏强

【盘面回顾】EB2410收于8791（+124）

【现货反馈】下午华东纯苯9下8275（一），苯乙烯9下9135(+130)，主力基差409(+16)【库存情况】截至2024年9月18日，江苏纯苯港口库存5万吨，较上期库存增加1万吨，环比增加25%。截至2024年9月18日，江苏苯乙烯港口库存3.27万吨，较上周期增0.2万吨，环比＋2.54%。

【装置动态】

纯苯：富海9月6日停车检修一套重整及歧化装置，涉及纯苯产能30万吨，预计持续20天。浙石化9月初停车检修一套重整及歧化装置,其中重整装置属计划外停车，预计持续5天左右，歧化持续10天左右。

苯乙烯：吉林石化32万吨苯乙烯装置8月20日停车检修，预计检修两个月。盛虹炼化45万吨PO/SM苯乙烯新装置原计划于9月中下旬投料启动，据悉此装置投料时间延期至10月份。 弘润12万吨装置于9月9日计划外停车，重启时间待定。传闻浙石化180万吨苯乙烯装置10月中停车，预计检修40-50天。

【南华观点】截至9月12日，石油苯开工率77.25%，环比﹣1.69%；加氢苯开工率55.01%，环比﹣2.78%，虽然国内供应稍有减量，但海关统计的数据显示韩国9月上旬出口至中国大陆的纯苯量大约11.9万吨，增量明显。下游需求方面，本周纯苯除苯乙烯外的其他几个下游﹣己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸均有装置重启或提负荷，开工率有不同程度上升。需求增量加上港口库存处于历史低位，纯苯当下供应依然偏紧，近端价格仍有支撑。远端纸货在纯苯进口预计增加以及下游某苯乙烯大厂检修消息的影响下，继续跌价，9/10月差已经扩至570。现货市场纯苯近月买气较好，远月卖盘出货积极。

苯乙烯方面，上周苯乙烯开工率69.4%，略降，下游3S开工率均有所上升，苯乙烯跌价后3S利润上涨，目前均有利润，下游需求有所提升。最新数据看港口库存小增，港口库存仍处于极低水平。苯乙烯回归基本面驱动，今日盘面10合约9000点高开，后大幅回落，主要是受某苯乙烯大厂检修消息影响，下午主力合约收于8791，涨幅1.81%。现货市场苯乙烯价格上涨明显，资管、贸易商追买10下积极，9/10月差缩小。在纯苯进口增量预期以及某苯乙烯大厂检修消息影响下，苯乙烯﹣纯苯价差有走扩的可能。

燃料油：小幅回落

【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU11报2835元/吨，升水新加坡380燃料油11月纸货报价8.7美元/吨

【产业表现】供给端：9月份，伊朗高硫出口有缩量迹象，俄罗斯、墨西哥和委内瑞拉供应也有所缩减，整体看9月份高硫供应有所缩量；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升，货源充足；在进料加工方面，8月份中国-44万吨，印度-22万吨，美国-37万吨，进料需求不足，进入9月份美国印度进口船期增加；在发电需求方面，沙特+39万吨，阿联酋+38万吨，进入9月份发电需求明显减弱；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落

【核心逻辑】9月份全球高硫出口供应有缩量迹象，加注利润稳定，发电需求减弱，但进料需求方面，中国环比变化不大、但美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，基本面未继续恶化，上周裂解有所回升，建议暂时观望

【南华观点】观望

低硫燃料油：小幅回落

【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU11报价3909元/吨升水新加坡11月份纸货34.4美元/吨

【产业表现】供给端：8月份中东地区，科威特出口+4.7万吨，但阿联酋进口+9万吨，中东地区溢出+11万吨,进入9月份供应链进一步增加；8月份非洲地区，阿尔及利亚+7万吨，尼日利亚+20万吨，但进入9月份出口量明显缩减，8月份巴西出口+12万吨，进入9月份出口增长并未延续；9月份西北欧出口转进口。整体来看，9月份低硫供应有所缩减，需求端，低硫加注利润和上周持平，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧，中国和日韩进口增加提振低硫需求，新加坡进口也有所回升，结构性失衡有所缓解；库存端，新加坡库存-190万桶；舟山+19万吨；

【核心逻辑】9月份整体供应有所收紧，主要源于尼日利亚和西北欧市场的供应缩减，中国和日韩进口增加提振了短期对低硫的需求，但上周新加坡低硫进口增加，结构性失衡出现明显缓解，库存端上周新加坡去库但舟山库存回升，估值上新加坡低硫裂解已经超过柴油，属于明显高估，内外价差给到30美金以上，LU溢价明显，上方空间有限

【南华观点】观望

沥青：小幅回落

【盘面回顾】BU11报价3078

【现货表现】山东地炼沥青价格3510元/吨

【基本面情况】根据钢联数据数据显示，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期减少，委内贴水依然较强，原油回升，成本端有所提振；山东开工率-3.6%至24.7%，华东+3.7%至30%，中国沥青总的开工率-1.2%至24.3%，产量-2万吨至42.5万吨。需求端，中国沥青出货量-0.94万吨至25.6万吨，山东出货-0.65万吨至7.4万吨；库存端，山东社会库存-0.3万吨至17.3万吨和山东炼厂库存-0.5万吨至30.6万吨，中国社会库存-4万吨至50.7万吨，中国企业库存-2.8万吨至67.2万吨。

【核心逻辑】当前沥青需求疲软，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货再次转弱，需求端提振有限，但仍难见有效去库，原油回升，成本推动沥青价格回升，后期重点关注冬储价格，寻找入场点位

【南华观点】观望

橡胶：领涨商品

【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价17715（690），9-1价差走缩-1295（115）。主力NR2411合约收盘价13795（450），RU2501-NR2411价差走扩3920（240）。

主力BR2411合约收盘15870（500），10-11合约b 40（0），BR2411-RU2501价差-1845（-190），BR2411-NR2410价差2075（50）。

【现货反馈】供给端：上一交易日交易日国内产区海南原料胶水制浓乳16.4，制全乳14.5；云南原料胶水制浓乳15.3，制全乳15.2。上一交易日泰国胶水价格72.5（0.7），杯胶价格58.4（0.25）。需求端：上周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.92%，环比+0.02个百分点，同比+0.84个百分点。全钢胎样本企业产能利用率为62.08%，环比+0.22个百分点，同比-3.19个百分点。

【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年9月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量43.01万吨，环比上期减少1.21万吨，降幅2.74%。保税区库存6.12万吨，增幅3.91%；一般贸易库存36.89万吨，降幅3.76%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.14个百分点；出库率减少1.07个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.57个百分点，出库率增加2.31个百分点。

【南华观点】 美联储开启降息周期，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息。昨日文华商品指数震荡，夜间美联储公布降息50基点后，贵金属先涨后跌，铜偏强，美指走跌。橡胶系近期受台风影响原料较少价格上涨，节后第一天开盘补涨外盘假期涨幅，预报有热带低压即将登陆东南亚产区，预计短期降水持续干扰割胶工作。夜盘橡胶系继续走强，合成胶领涨，合成胶上游原料丁二烯供给偏紧，产业看涨氛围较浓，下游丁苯顺丁主流厂家上调出厂价400，丁苯周度继续去库，顺丁周度库存小幅增加，二者整体库存水平偏低，短期供需偏紧。目前9月中下旬浙石化、华锦有重启计划，盘面关注三胶联动、宏观情绪。

观测：单边观点偏多，套利观点多RU空NR

尿素：现货下行，盘面震荡

【盘面动态】：周三尿素01收盘1752

【现货反馈】：周三国内尿素行情继续稳中下滑，跌幅10-30元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒价格参考1740-1850元/吨。

【库存】：截至2024年9月11日，中国国内尿素企业库存量 74.99 万吨，环比+11.37 万吨，中国主要港港口尿素库存统计 21.3 万吨，环比+0.8 万吨。

【南华观点】：上周尿素现货价格继续向下寻找支撑，期货盘面震荡运行，01合约基差不断缩小，10 月后或有承储对尿素价格形成上行驱动，因此对 01 合约的终点价格形成较强预期。本周尿素日均产量继续小幅提升，尿素日产量将在 18.3-19 万吨附近。需求面来看，复合肥节前适当补仓，但复合肥成本走货尚未有明显好转，对尿素持续性支撑有限。贸易商因尿素价格的暂时止跌适当补仓，从供需持续来看，下游刚需依旧支撑偏弱，阶段性的储备补仓对行情的支撑时间较短。近期而言，农业方面短期刚需支撑偏弱，短期供需矛盾依旧凸显，市场谨慎情绪未有减缓，不排除冬储以及山西环保政策确定后，行情暂时托底反弹。

玻璃：现货偏弱

【盘面动态】玻璃2501合约昨日收于1030，+0.88%

【基本面信息】

截止到20240905，全国浮法玻璃样本企业总库存7146.2万重箱，环比+91.8万重箱，环比+1.3%，同比+74.14%。折库存天数31.1天，较上期+0.5天；本期日度平均产销率偏弱，行业延续累库状态。华北区域整体出货较上周有所好转，累库幅度较上周放缓。华东市场企业间出货不一，小部分企业库存微幅下滑，多数延续累库状态。华中市场多数原片企业出货欠佳，库存上涨。华南区域除少数企业月初出货较高，库存下降外，多数企业库存仍呈增加态势。西南四川区域原片库存继续下滑，云贵库存增加。西北周内产销环比放缓，行业累库环比增加。东北地区生产企业出货情况不一，整体库存仍呈增长趋势。

【南华观点】

玻璃整体情绪较为悲观，产业矛盾持续深化。价格下跌后，冷修预期和传言逐步增加。基本面看，目前玻璃供应端日熔位于16.7万吨左右的高位，虽然已有有部分产线陆续开启冷修，但幅度远远不够解决当下产业过剩的矛盾。需求端，近端产销偏弱为主。从下游订单到地产终端数据看，需求也没有看到实质性改善的信号甚至表现更差。今年玻璃深加工原料库存一直维持低位，也显示出产业的悲观预期。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力持续增加。目前玻璃价格已跌破天然气产线成本，触及煤制气成本，但石油焦略有利润，价格低位博弈将加剧。后续的核心是玻璃产线亏损持续扩大后供给挤出的速度。

纯碱：关注供应回归情况

【盘面动态】纯碱2501合约节前收于1358，+0.52%

【基本面信息】

截止到2024年9月9日，本周国内纯碱厂家总库存130.46万吨，较上周四增加2.10万吨，涨幅1.64%。其中，轻质纯碱63.28万吨，环比增加0.15万吨，重质纯碱67.18万吨，环比增加1.95万吨。

【南华观点】

供应端，前期检修陆续回归，当前日产缓慢回升至9.5万吨附近，阿碱日产小幅提升至1万吨上方，供应的减量正在恢复中，同时由于刚需的进一步下滑静态平衡持续走向过剩。轻碱端，从表需看，同样走弱明显。光伏玻璃，亏损叠加高库存，头部企业或有联合减产计划，正在陆续落实，堵窑口产能持续增加，光伏日熔回落至10万吨以下。需求的负反馈还在持续，纯碱正在探寻成本支撑。

纸浆：低位调整

【盘面回顾】截至9月18日收盘：纸浆期货SP2501主力合约收盘下跌24元至5642元/吨。夜盘上涨28元至5670元/吨。

【产业资讯】针叶浆：山东银星报6100元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4800元/吨。

【核心逻辑】昨日纸浆期货01主力合约价格震荡走势，持仓量增加，以空头增仓占优。技术上看，日K线收阴线实体，价格低点下移，布林带中轨向下倾斜。智利Arauco2024年9月份最新木浆外盘报价：针叶浆银星765美元/吨，本色浆金星690美元/吨，与上一轮报价持平；阔叶浆明星570美元/吨，比上一轮降低10美元。昨日山东进口木浆现货市场业者稳价观望，针叶浆意向成交价格区间为5600-6750元/吨，下游纸厂情绪尚需提振，采浆积极性不高，延续刚需采买。8月欧洲木浆消费量大幅下跌，欧洲木浆库存小幅增加。国内纸浆港口库存增加，仓单量高位，短期纸浆基本面驱动偏弱。

（文章来源：南华期货）