贵金属
观点：美联储如期降息50基点，略显偏鹰的发言令贵金属冲高下挫
隔夜美联储召开利率决议会议，如市场大多数人预期一致降息50个基点，表明美联储货币政策正式进入降息周期，但在随后的新闻发言中，联储主席鲍威尔称本次降息50基点是为了修正7月滞后降息的行动，此前未能充分预计就业市场大幅降温，同时称未来就业人数还可能会下修，并称上行通胀风险已经得以扭转，告知市场不要以为50基点的降息是美联储的新速度，显然美联储本次大幅降息并未隐含经济硬着陆衰退的风险，而是在美国大选前对就业形势作出的一种临时反应。从美联储经济预测摘要中也得以佐证，预测2025年核心通胀才回到2%，未来三年GDP稳定在2%水平，按此数据美联储名义利率至少维持在4%以上才合适，美国经济软着陆的概率仍然非常更高。议息会议结束后，风险资产价格先扬后抑，美债利率和美元指数先跌后涨，贵金属价格冲高回落， CMX黄金期货价格创出新高后再次回到2600美元/盎司下方，CMX白银期货价格回踩前期震荡平台30.5美元/盎司附近寻求支撑。日内英国央行将召开议息会议，同时美国还将公布周度失业申请人数、成屋销售等经济数据，关注能否进一步佐证经济软着陆的判断。
短期来看，美联储货币政策确认转向进入较长时间的降息周期，但是美国经济数据表现出结构分化特征，制造业已经连续几个月陷入衰退区间，占经济主导的服务业却延续扩张区间，令美联储货币政策舒服的是就业市场和通胀均已经降至乐观区间，美联储有足够理由展开降息。然而我们认为美国经济软着陆的概率仍然较高，一方面移民的增加和婴儿潮进入市场增加经济活力，住房、医疗等行业有极强韧性，使得通胀下行空间有限，另一方面美联储开启降息周期后会促进制造业周期性扩张，就业矛盾和通胀在制造业回流背景下有再次卷土重来的可能性。因此，在这种形势下，美联储货币政策或将以小步慢跑的方式降息，不会像市场预期的一样降息七八次至2.75%-3%。根据我们的推测，在基数效应的扰动、服务业韧性和经历连续三个月的数据降温后，我们认为美国经济将在四季度迎来短周期回升，未来三个月通胀有阶段性反弹的可能性。在这种情况下，美联储大概率在9月降息50b后，11月和12月反而保持观望或再降息一次，不会像市场预期的一样过于乐观，金融市场也将在美国高频经济数据扰动下逐步修正悲观预期，白银价格将迎来大幅补涨的机会。中长期来看，全球央行降息在即，资产负债表的扩张有望强化贵金属货币属性，叠加印度央行和中国央行交替增持黄金，以及美国两党大选的政策纲领均指向宽财政和促通胀，黄金的长期利多逻辑仍在延续，对于白银来说，在美国经济软着陆的预期下，进一步下行空间有限，随着降息后期刺激制造业经济复苏，工业需求的回暖有望驱动白银价格大幅补涨，中长期空间仍然巨大，因此，我们建议短期对白银采取回调加多的策略参与，黄金持长多配置。
投资策略：沪金价格长期看多，短期受金融属性抑制震荡回踩，建议持多，沪银短期止跌走强，建议持长多或回调加多，关注突破7700价位后追多机会。
昨日，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价9665元/吨（以收盘价对比，+30元/吨，+0.31%）。现货参考价格11700元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，交割压力仍存。
基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。
短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。
策略：市场整体仍偏弱，下游开工率略有回升，夏季产量增加预期仍存。中期关注光伏出口情况，短期则关注交割库仓单情况。
观点：美联储首降50BP，铜价反弹遇阻
铜
昨日铜价偏强震荡，价格接近75000一线，现货小幅升水，美联储首降50bp，一定程度上超出市场预期，同时鲍威尔下调年度经济增速预期，下调核心pce预测，上调失业率至4.4%，从其议息会议中货币政策开始担忧就业风险，对通胀下行仍持乐观态度，结合需求预期将维持偏承压状态，市场或转而定价衰退预期交易。基本面角度来看，国内9下游补库较为积极，基本面的弱势结构开始向Back结构转变。海外一段现货维持深度贴水，不过集中交仓或告于段落，当前全球总库存是同期2倍多，库存维持偏高位，关注去库进展。上周铜价减仓反弹，波动率下降，宏观预期主导价格波动，国内基本面暂提供价格支撑，预计铜价在向区间上沿压力测试，关注75000一线压力。
铝
观点：降息超预期，现实经济担忧加剧
沪铝主力10合约周三高开后维持高位震荡，开盘价19900，收盘价19875。基本面上，沪铝出现边际好转，七八月份最悲观的时刻已经过去，下游在“金九银十”出现边际好转，主要表现为下游加工业开工率周度环比持续向好，同时近期社库再次转向去库，最新社库71.6万吨，较节前去库1.2万吨，社库进入去库周期，同时现货方面近期出现好转，小幅升水，下游提货积极性有所提升。美联储降息50BP，鲍威尔发言偏鸽派，但未来经济增速预期放缓，不容乐观。简言之，全球流动性正式进入拐点，但对实体经济的传导需要时间，现实经济短期维持疲软，预计沪铝上方压力较大，关注20000一线的压力情况。
锌
美联储超预期降息50bp，锌价震荡走强。基本面格局，需求端，海外美日韩等发达经济体制造业数据连续两个月回落，全球制造业复苏势头减弱。内需亦偏冷，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，下半年国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产量下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，7-8月国内精炼锌产量大幅下滑。且由于4-5月精炼锌进口亏损加大，进而导致7-8月精炼锌进口量下滑，国内精炼锌总供应下降明显，库存快速去化。不过7月份精炼锌进口窗口再次开启，预计9月国内精炼锌进口量将恢复。长期逻辑而言，目前矿山利润较好，根据投产进度，今年三季度后，全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，缓解原料紧缺的压力，支撑加工费见底回升并限制长期锌价的上方空间。短期节奏上，美联储大幅降息50bp，叠加国内7-8月经济数据疲软，国内政策预期较强，预计短期锌价震荡偏强，但锌矿投产周期预期逐渐清晰，锌价长期上方空间将逐步被压缩，操作上，短多长空思路对待。
昨日碳酸锂期货高开低走，主力收于75300，日跌幅2.4%。电池级碳酸锂均价7.43万元/吨，较上一工作日持平。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加102吨至13654吨。分原料来看，锂辉石端的生产量微增，锂云母端和盐湖端的生产量环比基本持平。进口方面，据智利海关，8月智利出口至中国碳酸锂规模为1.21万吨，环比减少23%，规模较前期减少。上周碳酸锂社会库存环比减少1517吨至12.83万吨，延续小幅去库。成本端，上周锂精矿的价格环比基本持平。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。需求端，环比小幅改善。据调研，9月三元正极材料厂商排产环比增长1%，磷酸铁锂厂商排产环比增长8%-9%。各磷酸铁锂企业因客户群体不同，在动力和储能方面的需求增量反馈也有差异。市场对9月比较乐观，但10月的需求可能存在一定不确定性。综合来看，锂价跌至低位后，供应端的扰动开始增加。宁德减产的消息叠加旺季需求回暖，带动锂价反弹。短期消息面扰动频繁，建议轻仓区间操作为主，关注宁德减产的落实情况。
（文章来源：正信期货）
