本周一稀土永磁概念股集体高开，中科磁业、西磁科技、大地熊涨超10%，创兴资源、华阳新材涨停，科恒股份、银河磁体、龙磁科技、金力永磁、正海磁材等多股涨超5%。
消息面上，《稀土管理条例》公布，自2024年10月1日起施行。《条例》中规定对稀土开采和稀土冶炼分离实行总量调控，并优化动态管理。
《稀土管理条例》是国内稀土行业生产管控的重要法规，2021年1月就出了草案，时隔三年半终于是落地了。相比三年前的草案，此次正式文件有两点重要变化：
第一，发布部门由工信部变为国务院，级别更高，体现了对稀土行业的高度重视；
第二，全面加强处罚力度，比如针对无指标超指标开采分离、非法冶炼分离、非法销售，草案是处罚1倍以上5倍以下罚款，而正式文件均提升为处罚5倍以上10倍以下罚款，将有力打击非法开采。国内稀土行业将迎来强管控时代，稀土价格有望迎来支撑。
国泰君安表示，稀土集团化、规范化以条例形式确定，供给集中度继续提升。目前国内配额集中于北方稀土、中国稀土集团两家，本次文件出台意味着稀土产业集团化、规范化发展以条例形式确定，行业供给集中度有望继续提升。
那么目前稀土行业具体是什么情况？未来看点有哪些？A股市场有哪些个股值得关注？
1、稀土简介及分类
在自然界中，稀土元素主要以稀土氧化物（REO）的形式存在， 分离难度较高。目前已发现的稀土矿物和含稀土元素的矿物约有250种，具备工业价值的稀土矿物只有 50～60 种，适合现今选冶条件的稀土矿物仅有17种，稀土开采和冶炼分离工艺较为复杂，存在较强的技术壁垒，目前仅有我国拥有全套稀土开采和冶炼分离生产工艺。我国也是全球稀土产业链最完备的国家，主导全球稀土分离冶炼产业。
根据稀土元素原子电子层结构和物理化学性质，以及它们在矿物中共生情况和不同的离子半径可产生不同性质的特征，十七种稀土元素通常分为轻稀土和中重稀土。简单而言稀土是一种不可再生资源，是现代工业必不可少的维生素。
稀土的构成及分类：
轻稀土（矿山型稀土）；中重稀土（离子型稀土）
2、稀土产业链分析
我们常看的稀土产品价格是以氧化镨钕为主，因为改产品作为钕铁硼磁体最主要的原料，是最具代表性的稀土产品，其价格变化可以在一定程度上反映稀土市场的发展趋势。
从最初的开发到下游应用，稀土产业链可分为开采、冶炼分离、加工等环节。 首先从稀土矿山开采得到原矿，经冶炼分离得到稀土氧化物、稀土金属，通过进一步精密加工成稀土磁性材料、稀土发光材料、稀土催化材料、稀土合金材料和稀土储氢多种下游材料，可广泛应用于新能源汽车、工业机器人、变频空调、尾气净化催化剂及石油裂化催化剂以及稀土发光材料等。其中，稀土应用于磁体的需求最大，全球磁体对稀土需求占比高达25%。磁体主要用于电动汽车的驱动电机、风力发电机、机器人的伺服电机、消费电子领域。其中新能源汽车是消费大头。（新能源汽车每辆纯电动车消耗钕铁硼5-10kg，每辆插电式混合动力汽车消耗2-3kg，每台工业机器人要用到稀土永磁材料约25kg）
稀土的应用需求领域分布情况(单位:%)
世界稀土消费结构中，磁体/催化剂/冶金占比分别为25%/22%18%。中国稀土消费结构中永磁材料需求占比最大，根据华经产业研究院数据显示，2021年我国稀土永磁材料需求占比达42%。
全球稀土行业基本情况分析：2018年起规模增速加快，中国产销量全球第一
2024年2月份美国地质调查局发布的《矿物概要2024》，对全球稀土资源进行了重新评估。
全球各国已探明的稀土储量情况如下图所示
数据来源：《矿物概要2024》
报告显示，全球稀土估算储量为1.1亿吨，较2022年减少0.2亿吨，中国稀土储量最高，约为4400万吨，占全球稀土储量的38%，越南19.02%、巴西18.15%紧随其后。
数据来源:中国稀土公告
1994-2017年间，全球稀土产量均处于缓慢增长且存在一定波动的状态，在10万吨左右徘徊，直至2018年起开始呈明显的增长趋势，至2022年，全球稀土矿开采产量为30万吨。
2023年世界稀土矿山产量表
数据来源：《矿物概要2024》
2023年全球稀土估算产量为35万吨，相较2022年的30万吨增加5万吨，增幅16.7%。其中，中国稀土产量最高，占全球总产量的68.6%。美国、缅甸、澳大利亚产量也较为突出，分别占总产量的12.3%、10.9%、5.1%。2023年缅甸稀土产量是2022年的3.2倍，增速尤为明显。此外，越南也将大力发展稀土产业，尽管越南稀土储量位列第二，但此前稀土产量很少，未来越南可能成为稀土原料的新供应基地（主要原因是与美国签订稀土供应协议）。[美国总统拜登2023年9月10日开始访问越南，就半导体与关键的稀土矿签署一项协议。两国也达成协议，将双边外交关系提升至“全面战略伙伴关系”]
2021年全球稀土消费结构
从全球稀土消费结构来看，中国是稀土消费第一大国，占比达57%，主要应用于永磁领域，占比高达42.3%。其次是日本消费量占比21%，永磁领域占其消费比例约25%；美国消费量占比9%，受石化行业发展驱动，催化剂为其第一大稀土应用终端，占比约75%。
中国稀土行业简析
配额制下我国稀土开采冶炼总量指标稳步增长，增量主要为轻稀土
自 2012 年实行稀土专用发票、2016年底工信部组织稀土打黑专项行动等举措，稀土行业规范化逐步提高。2021 年 1 月 15 日，为依法规范稀土开采、冶炼分离等生产经营秩序， 有序开发利用稀土资源，推动稀土行业高质量发展，工业和信息化部起草了《稀土管理条例（征求意见稿）》，首次提到了立法管理稀土行业的必要性。
因此可以看出：稀土行业在中国是受严监管的行业，我国对稀土总量控制指标呈现“分类管控、有序放开”的管理思路，稀土开采是按配额执行，稀土开采指标基本是一年两次，由工业部和信息化部、自然资源部发布，按照上半年、下半年各一次发布配额（在2023年12月15日两部委追加2023年稀土生产配额，使得2023年发布了3次稀土开采指标）。总体开采指标保持每年约20%的增长速度。其中，对离子型稀土（中重稀土）矿产品较为严格，近年指标保持不变。
我国历年稀土配额(单位:吨)
配额制下我国稀土开采冶炼总量指标稳步增长，增量主要为轻稀土。总开采指标由2018年的12万吨增长至2023年的24万吨，近5年开采指标翻倍，年均复合增速达14%。分类看，2023年我国轻稀土和重重稀土配额数量分别为23.6万吨、1.92 万吨，10 年 CAGR 分别为 12% 和 0.7%。2013-2017 年，由于新能源需求尚未起量，因而我国配额数量相对平稳；自2018年开始新能源车、风电和节能高效电机等领域景气高增，我国配额增量进入快速增长期， 2018-2023年岩矿型（轻稀土）配额 CAGR高达 19%；从结构上看，由于离子型（中重稀土）稀土相对更加稀缺、更加具备战略属性，因而离子型稀土配额增长缓慢，仅在2018年小幅增加，其余时间均维持不变。2023年轻稀土开采量占总开采量的92%，中重稀土仅占8%。
稀土价格走势分析：2024年5月稀土价格触顶回落，北方稀土6月下调挂牌价
氧化镨钕作为钕铁硼磁体最主要的原料，是最具代表性的稀土产品，其价格变化可以在一定程度上反映稀土市场的发展趋势。
2019年1月—2024年2月氧化镨钕的价格走势如下：
数据来源：稀土协会数据
2020年中美贸易战稀土作为反制手段，减少对外出口，以及加上随后两年新能源车开始放量，稀土产品氧化镨钕价值呈现持续走强，2022年2月，氧化钕均价达到近十年最高价，为116.87万元/吨。随后工信部就稀土产品价格问题于2022年3月约谈重点企业，引导稀土产品价格逐步回归理性，稀土产品价格由此开启了调整周期。
2023年，受稀土供需变化及全球经济复苏迟缓影响，稀土市场跌宕起伏，阶段性面临上游供应超预期、中游产能过剩、下游需求疲软等问题，产品价格一路下跌。
北方稀土挂牌价格统计
从2024年4月开始，稀土价格震荡上行，镨钕等轻稀土元素价格偏强运行反复冲高；镝铽等中重稀土价格坚挺偏强，价格持续上移。在5月中旬到顶，稀土价格随后逐步下调。截至2024年7月1日，氧化镨钕价格为47.8万元/吨，环比不变，较年初下降14.6%.
目前稀土产品价格仍处近5年来历史较低位置。随着稀土供应端政策管控的下达，以及未来新能源车，风电等主要下游消费行业的高增长阶段已过，稀土的需求增速减缓，预计稀土价格将维持底部弱势反弹走势，但难以再回到历史高位。
今年以来稀土产品整体呈现供需平衡状态，5月或因库存影响镨钕供需变现为过剩。
轻稀土：从金属和氧化物角度计算，5月镨钕氧化物短缺299吨，但由于库存结构影响实际供需关系表现为过剩，1-5月累计过剩763吨。
重稀土：5月铽过剩8吨，1-5月累计过剩41吨；4月镝过剩76吨， 1-5月累计过剩534吨。
短期，2024年指标预计同比增速将放缓，缅甸矿因成本和战争原因有减产预期，家电和电车等终端需求持续向好，全年过剩程度降低，但供给集中度高且需求有改善预期，稀土价仍可保持偏强震荡；中长期，海外供给增加不确定性较强，国内指标增速有望继续放缓，新能源需求和人形机器人将先后接力拉动需求增长，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，作为供给最集中的有色品种，即使出现过剩但价格相对可控，而远期稀土供需也有望从过剩转向紧平衡。
五、国内稀土行业主要上市公司
2011年我国稀土行业已经形成六大稀土集团格局，包括：南方稀土、广东稀土、厦门钨业、五矿、中铝和北方稀土。
2021年12月份，中国稀土集团正式成立，整合了南方稀土、五矿和中铝，自此稀土行业进入四巨头时代。2024年1月1日，稀土行业继续兼并重组，广晟有色发布公告称，公司间接控股股东将广东稀土集团100%股权划转至中国稀土集团，至此稀土行业仅剩下三大集团：中国稀土、北方稀土、厦门钨业。
2021年—2023年我国四大稀土企业开采指标情况如下：
从企业分布来看，2023 年北方稀土、中国稀土、厦门钨业、广东稀土（广晟有色）开采指标分别 16.66万吨、 6.72万吨、3440、2700 吨，占比分别 69.4%/28%/1.4%/1.1%。北方稀土（轻稀土为主）、 中国稀土（中重稀土为主）开采指标合计达97.4%。
2018年—2023年近5年我国四大稀土企业冶炼指标情况如下：
我国稀土冶炼指标由2018年的11.5万吨提升至2023年的23万吨，每年增速与开采指标保持一致。分企业来看，2023 年北方稀土、中国稀土、广东稀土、厦门钨业冶炼指标占比分别 66.2%/27.5%/4.6%/1.7%。炼指标跟随开采指标同步增长，北方稀土、中国稀土冶炼指标合计超90%。
2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为13.5万吨、12.7万吨。相较2023年第一批分别增长12.5%和10.4%。其中，轻稀土开采总量指标为12.48万吨，相较2023年第一批增长14.5%，中重稀土开采总量指标为10140吨，相较2023年第一批减少7.3%。轻稀土供应保持宽松增长，中重稀土供应则同比收紧，其稀缺性得到进一步凸显。我国稀土总量控制指标调控将继续落实,供给端持续整合也将逐步优化行业格局，稀土供给端有望维持良性发展，与2023年稀土总量控制管理思路保持一致，预计2024年仍将保持15-20%的增长速度。
目前A股稀土上市公司销售毛利率对比
A股稀土上市公司财务数据对比
4家稀土上游上市公司一季度业绩全面崩塌。不过，进入4月以来，稀土价格出现一波反弹，这也给予了市场回暖的预期。目前稀土价格维持底部盘整走势，稀土公司全年的业绩增长同比2023年大概率是大幅下滑的。
六、总结
1、稀土行业是严监管行业，供应端（开采量）受国家配额决定，2023年中国稀土储量和产量均为全球第一，全球占比分别为38%、68.6%，中国稀土在全球来看，占据一定话语权，稀土的内在价值更多在于作为国家战略资源低位上面。
2、公司层面：中国目前现存三大稀土集团，近3年以来，北方稀土（轻稀土为主）和中国稀土（中重稀土为主）两家合计开采和冶炼指标均超总量的90%以上，2023年北方稀土产量15.22万吨，国内市占率66.2%，排名第一，也是全球第一，中国稀土产量6.32万吨，市占率27.5%。
3、稀土行业周期属性强，个股涨跌与产品价格联系密切呈正相关关系。如2020年7月（中美贸易战，中国限制稀土出口，推动稀土价格上升），2021年7月（下游电车、风电需求增加）两波稀土个股上涨，都是稀土价格上涨推动。
4、目前稀土价格和个股价格均出现历史底部，目前稀土供应出现过剩状态，下游新能源车和风电的增速会趋缓，预计下半年稀土价格难有其色，总体判断稀土板块下半年维持弱势行情。（不排除中美摩擦升级，稀土再次成为反制手段，出现阶段事件刺激性行情）
参考资料：【国金证券】2024.5.16《稀土龙头量价双升，关注高分红潜力》
【华安证券】2023.10.12《中重稀土领军企业，资源整合大幕开启》
【中国稀土网】2024.03.01《2023年我国稀土产品进出口分析》
【中国五矿化工进出口商会】2024.01.24《2023年我国稀土产品进出口分析》
（作者：司东海执业证书：A0680624040010）
（文章来源：巨丰投顾）
