黄金/白银：隔夜外盘金银强弱分化，Comex金银比价继续回落。美债、美股上涨，VIX、原油、美元回落。消息面上，美联储主席鲍威尔周二表示，去通胀进程重回正轨，通胀和就业目标大致风险平衡，但决策者在降息前需要更多数据来验证近期通胀率下降是否准确反映了经济状况。2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，近期开始出现一些经济疲软“警示信号”，美联储的目标是在不给劳动力市场带来压力的情况下降低通胀。经济数据方面，欧元区6月CPI年率初值2.5%，预期2.5%；欧元区6月核心CPI年率初值2.8%，预期2.8%；美国5月JOLTs职位空缺814万人，预期791万人。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始回落对黄金支撑增强。鲍威尔鸽派措辞令美元承压。资金面上，金银配置资金表现分化，截至7月2日，SPDR持仓833.37吨（+5.76吨），iShares持仓13586.27吨（-19.88吨）。金银投机资金表现分化，前者连续3日增加而后者已连续8日减持，CME公布7月1日数据，纽期金总持仓45.17万手（+3354手）；纽期银总持仓15.46万手（-689手）。市场降息预期维持2次，高于点阵图水平，降息落地时点仍维持9月；白银溢价率仍居高位，继续下修可能犹存。技术上，金、银延续周线多头格局，日线在前低附近开始企稳但量能缺失，继续上行动力不足。策略上，配置交易暂持；投机多单剩余仓位可依托纽期金前低2304.2为止损持有为主。

沪铜（2408）：

【现货市场信息】SMM1#电解铜均价78455元/吨，+650，升贴水-70；洋山铜溢价(仓单)-4美元/吨。

【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.25%，comex主连，+0.22%，隔夜沪铜主力合约，+0.06%。

【投资逻辑】宏观上，议息会议偏鹰，鲍威尔讲话偏鸽，美指走弱，美国CPI延续回落，互换市场相对乐观些，仍认为降息两次，但概率都不高，美债、美指偏强后或再次切换至降息交易；国内公布的经济数据偏弱，政策对冲效果还未显现，需关注政策落实效果，或有进一步刺激政策。供应上，TC跌势企稳，供应扰动未进一步恶化，但智利秘鲁等公布的产量走低，原料风险难解除；冶炼产量仍高增速，减产暂时被证伪。需求上，价格调整后，下游开始点价补库，线缆企业等开工率回升，精废价差收窄也利于精铜消费，国内库存持续回落，关注消费能否持续回暖及去库力度。长期看，大的供需缺口的逻辑仍存。

【投资策略】宏观偏弱，现货支撑力度有限，调整至重要支撑位，短多操作为主。

沪锡（2408）：

【现货市场信息】SMM1#锡均价273000元/吨，-1500；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。

【价格走势】:昨日伦锡3月合约，-0.06%，隔夜沪锡主力合约，-0.74%。

投资逻辑：前期供需缺口预期有所透支，铜价回落，带动锡价回落，但仍在高位区间内。长期来看，供需缺口大的逻辑仍存，供应有扰动， 需求预期积极。当前，5月份锡矿进口继续下降，缅甸锡矿仍未有复产消息，佤邦事件影响开始显现；印尼锡锭出口仍受限。需求上，现货转为升水，随着盘面的下滑，下游开始入市备货，但临近行业淡季，终端整体接货意愿有限；光伏、算力增速有所趋缓，半导体等还未进入补库周期。国内库存回落明显，lme库存较为稳定，后续临近季节性检修，库存或继续去化。短期关注资金情绪、库存变化等。

【投资策略】锡矿扰动持续，库存回落明显，但需求疲弱限制上方空间，波段操作。

沪锌（2408）：

【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24190~24350元/吨，双燕成交于24420~24590元/吨，1#锌主流成交于24120~24280元/吨。

【价格走势】隔夜沪锌收于24470元，涨幅0.14%。伦锌收于2928.5美元。

【投资逻辑】宏观面，近期国内经济恢复节奏缓慢，市场静待7月三中全会的政策对市场的进一步指引。基本面，矿端紧缺的情况仍未得到缓解。冶炼厂原料库存处于安全生产线之下，TC继续走低，现货市场甚至出现负数的进口矿TC，冶炼厂利润严重受损减产范围预计扩大，6月锌锭产量或进一步下滑。LME再次出现交仓行为，警惕进口锌流入对国内锌供给的补充影响。消费端，当下开始进入季节性淡季，而铁塔订单相对稳健，锌价反弹，下游补库热情显著下降，未来仍需验证需求复苏力度。

【投资策略】在没有进一步利好刺激的情况下短期锌价或延续高位震荡，建议23500-25000之间区间操作。

沪铅（2408）：

【现货市场信息】上海市场驰宏铅19755-19825元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠铅报19755-19805元/吨，对沪铅2408合约升水50-80元/吨报价。

【价格走势】隔夜沪铅收于19570元，跌幅0.48%。伦铅收于2205美元。

【投资逻辑】当前原料供应问题使得企业生产受限，本周交割品牌新增企业检修，预计后续品牌铅市场流通量减少。另外废电瓶供应仍较为紧张，再生铅炼厂原料库存处于相对低位，废电瓶价格突破11500元/吨，再生冶炼盈利受限。河南、安徽地区再度出现减产，关注成本支撑。海外交仓伦铅库存增加，而国内库存远低于海外，铅价表现内强外弱。铅锭进口窗口开启，6月海外货源或有明显补充。当下逐步进入下游消费旺季，下游铅蓄电池企业开工基本维稳。

【投资策略】由于供应端矛盾仍未解决，铅价受资金推动重心上移，中长期仍以逢低布局多单为主。

沪铝（2408）：

【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格20190-20230元/吨，现货贴水70元/吨，广东90铝棒加工费520元/吨

【价格走势】沪铝价格收盘于20375元/吨，氧化铝收盘于3869元/吨，伦铝价格收盘于2516美元/吨。

【投资逻辑】供需平衡方面，云南地区电解铝复产接近尾声，预计6月份净进口量降至10-12万吨，供给端压力并无明显变化。消费端，消费淡季略有显现，价格回调后终端采购量增加但补库意愿不强，铝棒产量开始受到影响。价格的回落与基本面微观数据关系不大，铝价回调基本到位调整后或开启新一轮的上涨。氧化铝方面，复产难以呈现规模化，几内亚进入雨季铝土矿发运量下滑，净进口数据为-1万吨，供需紧平衡，进口亏损持续扩大，预计6月份净出口量有望增加，供需缺口或将小幅扩大，现货市场价格坚挺成交价格在3900元/吨以上，进口氧化铝价格保持高位。

【投资策略】美国鹰派言论打压价格，但长期依旧向好。氧化铝和电解铝布局多单时机尚好，氧化铝向上弹性更大。

硅（2409）：

【现货市场信息】华东地区通氧553#价格12600-12800元/吨；421#价格13500-13600元/吨；昆明通氧553#价价格12800-12900元/吨，下调150元/吨；421#价格13300-13500元/吨，下调100元/吨。

【价格走势】广期所工业硅价格收盘于11465元/吨。

【投资逻辑】供应端，云南四川积极复产，周度开炉数和产量创新高，新疆地区某厂减产消息仍未正式，开炉数未减少。丰水期低廉的成本和远期盘面的高价格刺激供给端积极复产，新疆伊犁产能置换虽有条文但尚未实施，整体供给端压力依旧。消费方面，多晶硅价格保持平稳，多晶硅产量继续下滑，库存压力仍未有效缓解，对工业硅消费产生明显拖累。有机硅行业持续面临亏损，价格、产量和库存表现波动较小，消费平稳，供应端本月将有部分检修，但难改供需格局，价格难上涨。合金行业进入消费淡季，加工费持续低迷负反馈体现。铝棒产量及其他下游开工率环比下滑。整个工业硅链条各环节都面临较大压力，下游采购对价格表现较为冷静，现货极差难修复。

【投资策略】硅价下挫后迫近现金成本，硅价进入尾部行情，空单谨慎对待，可止盈不宜追空。

沪镍（2409）：

【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1450元/吨（-100），进口镍升水-150元/吨（-50），电积镍升水200元/吨（-0）。

【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.27%；隔夜美元走弱，基本金属互有涨跌，沪镍收跌0.92%，伦镍收跌1.62%。

【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁市场成交价继续回落至965元/镍点附近，国内铁厂利润收窄，不锈钢消费放缓，但钢厂排产量不减，后期库存压力较大。新能源方面，6月三元正极材料排产环比下降，对硫酸镍的消耗减少，硫酸镍价格回落，日内价格折盘面价12.97万元/吨，硫酸镍链条对镍价支撑边际减弱。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。但印尼方面对镍矿、镍铁政策等不确定因素对镍价形成一定支撑。

【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短多投资者可暂持有。

碳酸锂（2411）：

【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价90700元/吨（-0），工业级碳酸锂85850元/吨（-0）。

【市场走势】日内碳酸锂盘中拉涨后回收涨幅，整日主力合约收涨0.80%。

【投资逻辑】供应看，澳矿价格逐渐回落，CIF报价1090美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂7月排产量环比略有下降但仍处于较高水平；需求方面，7月正极材料排产环比略有好转。库存方面，周内库存略有增加，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。过剩格局不改，当前价格下矿端挺价明显，冶炼端长协客供占比较大，未有明显减产，偏空思路不改。

【投资策略】过剩格局持续，在基本面未有好转前仍以逢高试空为主。

（文章来源：一德期货）