核心观点：中性偏多 国内弱现实格局不改，但是近期广西、云南面临台风等极端天气影响，市场关注是否对甘蔗生长产生影响。巴西产糖进度或下降，但是随着油价下跌，制糖比或回升，市场尚未定价异常天气对东南亚甘蔗种植的影响。

国外生产：中性偏空 截至5月下半月，巴西中南部地区累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨，同比降幅达1.97%；印度、泰国甘蔗仍在生长期。

国内产销：中性 预计2025/26年制糖期全国共生产食糖1280万吨。5月销糖132万吨，库存边际下降。高产量平抑了销糖旺盛的利好。

进口利润：中性 虽然存在配额内利润，但是1-4月进口量整体偏低，5月进口小幅回升，预计后期进口可能增加。

整体库存：偏空 食糖工业库存536万吨，依然高于同期水平。

醇油：中性偏多 醇油比下降，利好乙醇消费。

原白价差：中性偏多 原白价差在149.19美元/吨，对原糖存在正常需求。

（文章来源：紫金天风期货）