油脂：走势分化，棕榈油相对抗跌
市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约9228.00元/吨，环比变化50元，幅度0.54%；昨日收盘豆油2505合约7890.00元/吨，环比变化-30.00元，幅度-0.38%；昨日收盘菜油2505合约8724.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.23%。现货方面，广东地区棕榈油现货价9980.00元/吨，环比变化-120.00元，幅度-1.19%，现货基差P05+752.00，环比变化-170.00元；天津地区一级豆油现货价格8270.00元/吨，环比变化-90.00元/吨，幅度-1.08%，现货基差Y05+380.00，环比变化-60.00元；江苏地区四级菜油现货价格8750.00元/吨，环比变化-20.00元，幅度-0.23%，现货基差OI05+26.00，环比变化0.00元。
近期市场咨询汇总：据国家粮油信息中心监测显示，棕榈油进口利润依然倒挂，2月25日，2025年3-5月船期24度棕榈油FOB进口报价分别为1125美元/吨、1093美元/吨和1090美元/吨，华南到港完税成本分别为10050元/吨、9750/吨和9710元/吨，分别较大商所棕榈油2505合约价格高872元/吨、572元/吨和532元/吨。阿根廷豆油（2月船期）C/F价格1139美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；阿根廷豆油（4月船期）C/F价格1060美元/吨，与上个交易日相比下调27美元/吨。进口菜籽油C/F报价：加拿大菜油（2月船期）1070美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（4月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，棕榈油受印尼生柴政策、斋月前备货、产地库存压力不大等利多因素影响，有一定的支撑，豆油和菜油则受供需面偏弱影响，震荡下跌。菜油方面，一季度菜籽到港减少，钢联预测2月菜籽到港数量约13万吨。近期菜油持续累库，供需面偏弱，预计菜油继续跟随其他油脂运行并在油脂中偏弱运行。
策略
中性
风险
政策变化
油料：花生市场购销氛围平淡，短期价格震荡运行
大豆观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2505合约4105.00元/吨，较前日变化-37.00元/吨，幅度-0.47%。现货方面，食用豆现货基差A05-145，较前日变化37，幅度32.14%。
市场资讯汇总：芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，其中基准期约收高0.2%。买大豆卖玉米的跨市套利活跃，支持了近期期约。不过阿根廷天气好转，巴西大豆丰收在望，这可能增加全球大豆供应，限制了大盘的涨势。截至收盘，大豆期货上涨2.25美分到下跌1美分不等，其中3月期约上涨2.25美分，报收1031.25美分/蒲式耳；5月期约上涨1.25美分，报收1048.75美分/蒲式耳；7月期约上涨0.25美分，报收1063.50美分/蒲式耳。中储粮网电商交易中心定于2025年2月28日组织国产大豆购销竞价采购专场交易，交易时间2025年2月28日10:00开始，品种国产大豆，交易数量10351吨，生产年限2024年，标的交收地绥棱市。
昨日豆一盘面价格下跌运行。现货方面，国内现货整体价格涨0.03-0.07元/斤，主因市场基层货源不足，压榨厂采购积极，低蛋白货源价格出现上调并出货较快。目前主产区农户余粮不多挺价情绪依旧存在，国储、省储、集团近期购销积极，市场低蛋白货源底价抬升，高蛋白货源相对涨价幅度较低；下游终端压榨厂因进口豆价高且库存不足积极采购国产豆，豆制品厂也全面复工复产刚需买货，市场成交及提货相对积极。整体来看，市场贸易恢复，豆价在经历春节及元宵两次价格上调后预计企稳概率更强，后续关注储备豆双向购销情况及进口豆价格走势，预计后续国产大豆价格预期企稳运行。
策略
中性
风险
无
花生观点
市场分析
期货方面，昨日收盘花生2503合约8216.00元/吨，较前日变化-34.00元/吨，幅度-0.41%。现货方面，花生现货均价8300.00元/吨，环比变化40.00元/吨，幅度0.48%，现货基差PK03-116.00，环比变化34.00，幅度-22.67%。
市场资讯汇总：目前河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.05元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.10-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.10-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.05-4.10/斤。
昨日国内花生价格小幅下跌。国内花生现货行情偏强震荡为主，部分地区货源流通略有加快，花生通货报价稳中有涨，目前农户集中上货预期尚未呈现，贸易商拿货谨慎，部分地区加工厂适量补库，商品询货问价有所增多，实际成交量有所改善，现阶段市场信心有所恢复，将为当前报价构成支撑。预计花生价格或维持偏稳震荡格局。
策略
中性
风险
需求走弱
饲料：产业开展价格博弈，豆粕期价宽幅震荡
粕类策略摘要
昨日豆粕期价宽幅震荡，2月国内大豆到港较少，油厂备货不足，短期现货供应偏紧，巴西升贴水维持强势拉高进口成本，带动现货价格偏强运行，但整体国际大豆供应宽松格局并未改变，预计后期到港后将给到较大的供应压力。未来仍需关注南美的产量情况和政策端的变化情况，短期内国内大豆到港依旧偏少，巴西升贴水报价稳定，预计豆粕价格仍将维持震荡运行。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2886元/吨，较前日变动-26元/吨，幅度-0.89%；菜粕2505合约2555元/吨，较前日变动-19元/吨，幅度-0.74%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3710元/吨，较前日变动-20元/吨，现货基差M05+824，较前日变动6；江苏地区豆粕现货3580元/吨，较前日变动-30元/吨，现货基差M05+694，较前日变动-4；广东地区豆粕现货价格3550元/吨，较前日变动跌30元/吨，现货基差M05+664，较前日变动-4。福建地区菜粕现货价格2640元/吨，较前日变动-30元/吨，现货基差RM0585，较前日变动-11。
近期市场资讯，巴西国家商品供应公司数据显示，截至2月23日，大豆收获进度为36.4%，一周前为25.5%，仅仅略低于去年同期的38.0%。其中马托格罗索州66.7%，高于一周前的47.3%，去年同期69.9%；帕拉纳州40.0%，上周为33.0%，去年同期为42.0%。
策略
中性
风险
无
玉米策略摘要
昨日玉米期价震荡运行，供应端，基层农民售粮意向一般，贸易商囤粮积极性增加，贸易商担心出货后收货困难，供应相对偏紧。需求端，随着节后深加工企业检修结束，加上生产利润的增加，深加工企业开机率继续回升。饲料企业按需采购，签订远期订单为主。近期重点关注东北及华北地区售粮进度，国家收储政策对市场的影响。预计近期玉米价格维持震荡态势。
核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2271元/吨，较前日变动-4元/吨，幅度-0.18%；玉米淀粉2503合约2635元/吨，较前日变动62元/吨，幅度2.41%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2130元/吨，较前日变动-5元/吨，现货基差为C05-91，较前日变动4；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动0元/吨，现货基差CS03+15，较前日变动-62。
近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至2025年2月23日，2024/25年度二季玉米播种进度为53.6%，一周前35.7%，去年同期59.0%。截至2025年2月23日，2024/25年度首季玉米播种完成99.6%，一周前98.1%，去年同期99.5%。
策略
中性
风险
无
养殖：标肥价差有所收窄，生猪期价震荡运行
生猪策略摘要
昨日生猪期价震荡运行，综合来看，虽然目前肥标价差较上周开始回落，但目前的价差仍有可观的利润空间，导致现在二次育肥在低位对价格形成托底。随着下周屠宰和出栏量的继续增加，现货价格或将继续偏弱。开学季对于需求的提振有限，预计难以对价格造成太大影响，中长期来看生猪市场仍面临供强需弱的局面，价格或将维持偏弱震荡运行。
生猪核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12925元/吨，较前交易日变动-85.00元/吨，幅度-0.65%。现货方面，河南地区外三元生猪价格14.60元/公斤，较前交易日变动0.06元/公斤，现货基差 LH03+1675，较前交易日变动145；江苏地区外三元生猪价格 14.82元/公斤，较前交易日变动0.00元/公斤，现货基差LH03+1895，较前交易日变动85；四川地区外三元生猪价格14.84元/公斤，较前交易日变动0.00元/公斤，现货基差LH03+1915，较前交易日变动85。
据农业农村部监测，2月26日“农产品批发价格200指数”为119.85，比昨天下降0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.90，比昨天下降0.07个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为21.40元/公斤，比昨天上升0.7%；牛肉57.48元/公斤，比昨天下降0.8%；羊肉59.11元/公斤，比昨天上升0.1%；鸡蛋8.35元/公斤，比昨天下降0.7%；白条鸡17.52元/公斤，比昨天上升0.3%。
策略
谨慎偏弱
风险
需求提振
鸡蛋策略摘要
昨日鸡蛋期价维持震荡。进入季节性消费淡季，各环节交易更加谨慎，因现货价格已回调至成本线附近，预计现货价格低位震荡运行。短期来看，鸡蛋期货主力2505合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
鸡蛋核心观点
市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3223元/500 千克，较前交易日变动3.00元，幅度0.09%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.16元/斤，较前交易日变动-0.02，现货基差 JD02+-63，较前交易日变动-23；山东地区鸡蛋现货价格3.45元/斤，较前交易日变动0.05，现货基差 JD02+227，较前交易日变动47；河北地区鸡蛋现货价格3.04元/斤，较前交易日变动0.06，现货基差 JD02+-183，较前交易日变动57。
近期市场资讯，2月26日，全国生产环节库存为1.69天，较前交易日减少0.16天，流通环节库存为1.97天，较前交易日减少0.08天。
策略
中性
风险
无
苹果观点
市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约7259元/吨，较前一日变动114元/吨，幅度1.60%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞80# 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+241，较前一日变动-114；陕西洛川70# 以上半商品晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动0.00元/斤，现货基差AP05+241，较前一日变动-114。
近期市场资讯，苹果产区库内果农交易基本维持稳定，客商拿货较前略少。西部交易多集中于陕西产区，陕北果农货源成交增多，多以统货及高次寻货为主；山东外贸及小单车陆续寻货，小果、一般及以下质量货源交易为主，走货尚可。销区市场到车不多表现稳定，下游拿货商拿货放缓，终端需求一般。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.2-3.3元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农三四级1.5-1.8元/斤，果农80#以上统货2.1-2.5元/斤，果农一般统货1.7-2元/斤。
昨日苹果期价收涨，目前产区出货良好，销区走货有所放缓，短期苹果价格维持稳定为主，关注后续走货情况变化。春节产区冷库复工后，客商从初七开始积极补货，销区走货好转，交易氛围活跃。山东产区上周延续前周成交的势头，整体出货较好，客商积极补充货源，外贸及电商渠道成交较好，整体走货好于去年同期，成交仍集中于低价货源，以低价三四级、一般质量通货为主。上周陕西产区走货也持续好转，补货客商有所增加，走货以优质果农统货为主。甘肃产区果农货源剩余不多，少量客商货源开始成交。山西产区复工后客商数量有限，出库较慢。辽宁产区节后性价比较高，成交尚可。整体来看，春节后各产区出货明显好转。销区市场方面，广东三大市场早间到车量小幅减少，周内日均到车24车左右，上周走货一般，中转库存有所增加，以低价货源走货为主。2025春节旺季季节性消费已结束，市场进入阶段性淡季，当前苹果市场剩余库存明显少于去年同期，去库速度也略好于去年同期，短期来看预计期现货价格偏乐观看待。本周关注重点：客商及果农心态变化、销区市场成交氛围、柑橘类水果交易情况、库内货源出库情况等。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9370元/吨，较前一日变动0元/吨，幅度0.00%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.50元/公斤，较前一日变动0.00元/公斤，现货基差CJ05-870，较前一日变动0。
近期市场资讯，新疆产区灰枣主产区收购均价参考5.33元/公斤，阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，阿拉尔地区主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤，喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，春节过后部分内地客商返疆复购成交少量。河北崔尔庄市场红枣价格好货价格暂稳，停车区到货以等外为主购销氛围活跃，部分用于粗加工部分货源入库。广东如意坊市场到货2车，参考到货一级9.30元/公斤，二级8.00-8.30元/公斤，客商按需拿货成交清淡。
红枣市场中上游成交氛围较好，下游按需采购，市场成品价格稳定，关注下游补货力度是否提升以及销区市场价格变化。节后红枣期现货价格均有小幅上涨，部分客商返疆补货，但终端消费氛围比较清淡，市场尚未恢复，部分期现公司及企业对好货有一定的采购需求，持有好货的现货贸易商挺价。2024年红枣下树收购及2025年春节前的备货均已结束，虽然2025春节旺季季节性消费时间比较短，但是受低价红枣的影响，下游的走货好转，2025年的旺季消费情况比预期乐观。当前期现货价格均处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本在9000元左右有所支撑，当前春节旺季消费已过，按照红枣的季节性规律来看，节后会逐渐进入消费的淡季，短期内难看到上涨的动力，预计主销区的走货将会继续减弱，短期预计价格偏震荡运行。中长期来看，6-8月新季红枣的生长情况将会成为市场关注的重点。
策略
宽幅震荡
风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
软商品：板块继续盘整，等待新的驱动
棉花观点
市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13805元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14717元/吨，较前一日变动-3元/吨，现货基差CF05+912，较前一日变动22；3128B棉到厂价全国均价14978元/吨，较前一日变动-3元/吨，现货基差CF05+1173，较前一日变动22。
近期市场资讯，据巴西马托格罗索州农业经济学研究所(IMEA)最新消息，截至2月21日，该州新棉播种进度在99.9%，较上周增加4.25个百分点。如先前报道，当地超过40%的植棉错过了窗口期，这使得棉花在生长期较易受天气条件影响，因此当地观察人士对棉花产量预期仍持谨慎态度。
昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，最近几周美棉出口签约和装运数据显著回升，其次美国NCC发布的美棉种植意向同比下降近15%，短期对外盘起到一定支撑作用。不过美棉播种期集中在4-6月份，棉粮比价仍有变数，2025年美棉实播面积预计仍有一定幅度的调整。而且本年度全球棉花供需宽松的格局难以改变，对于美棉期价的压制持续存在。国内方面，纺织市场即将迎来“金三银四”传统旺季，下游需求复苏的预期增强，棉价在3月之前预计都会有比较强的支撑。不过目前来看，节后下游需求整体一般，虽然棉花和纱线价格小幅上涨，询价情况有所增加，但实际成交情况并没有明显的好转迹象。很多棉纺企业还是以完成春节前订单为主，新增订单并不明显。另外郑棉上涨后面临套保盘持续增加的压力，一旦现实消费表现不及预期，仍有再度走弱的风险。关注旺季预期的落地情况。
策略
中性
风险
宏观及政策风险
白糖观点
市场分析
期货方面，昨日收盘白糖2505合约6002元/吨，较前一日变动31元/吨，幅度0.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6090元/吨，较前一日变动10元/吨，现货基差SR05+88，较前一日变动-21。云南昆明地区白糖现货价格5960元/吨，较前一日变动-20，现货基差SR05+-42，较前一日变动-51。
近期市场资讯，2024/25榨季截至2月24日，泰国累计甘蔗入榨量为7708.64万吨，较去年同期的7284.57万吨增加424.07万吨，增幅5.82%；甘蔗含糖分12.48%，较去年同期的12.2%增加0.28%；产糖率为10.694%，较去年同期的10.391%增加0.303%；产糖量为824.4万吨，较去年同期的756.93万吨增加67.47万吨，增幅8.91%。其中，白糖产量151.45万吨，原糖产量636.37万吨，精制糖产量36.59万吨。
昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，巴西24/25榨季基本结束，食糖库存降至历史低位，叠加印度受干旱影响产量预估下调，阶段性供应偏紧格局短期支撑原糖偏强震荡。中长期来看，25/26榨季巴西食糖增产预期仍存，北半球下一榨季种植意愿也较高，中长期全球糖市或仍处增产周期，但当前巴西降水有所减少，糖醇价差也明显收窄，使得25/26榨季巴西估产存在不确定性，仍需关注巴西天气转干风险及新榨季开榨情况。郑糖方面，24/25榨季国产糖仍处于增产周期，但广西受旱情影响产量不及预期，叠加短期限制糖浆及预拌粉进口，外盘又表现偏强，对国内糖价起到较强的支撑作用。不过前期原糖下跌之后配额外进口利润快速修复，远月配额外进口窗口打开，二季度之后进口食糖数量或将逐渐回升，另外国内糖浆及预拌粉的管控政策预计也难以持久，长期来看国内食糖市场未来很可能同时面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉的冲击。
策略
中性
风险
宏观、天气及政策影响
（文章来源：华泰期货）
